《港湾贸易不雅察》施子夫
近期，北京德风新征途科技股份有限公司（以下简称，德风科技）递表港交所，独家保荐机构为SUNNY FORTUNE。
这次IPO，德风科技打算将召募资金主要用于普及AI才略；研发发展；东南亚及中东的国外业务膨大；计策投资、收购及业务投资；一般营运资金用途。
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抓续6.38亿，毛利率普及
德风科技是训导的AI赋能工业物联网（AIoT）坐褥优化软件继续决策技巧开导商，专注于助力中国动力、制造及混杂行业已毕能效普及、荒芜运营、安全坐褥及可抓续发展。
公司提供全面且一体化的定制AIoT坐褥优化软件继续决策及职业组合，量身定制以继续客户特定需求与挑战。通过诓骗AI、物联网极端他先进技巧来处理传感器与建树收罗的坐褥车间数据，公司自主研发的端到端继续决策可提供及时瞻念察，助力客户对工业过程及基础重要作出聪敏的数据运行决策，进而普及运营恶果、质地与敏捷性。
于往绩记载时代，公司通过提供AIoT继续决策，向客户提供跨行业及行业特定的AIoT继续决策；提供AIoT职业，向客户提供鄙吝及技巧支撑职业；及销售AIoT居品，向客户销售各式AIoT磋磨硬件及软件居品得到收入。
从2023财年-2024财年和2025年1-9月（以下简称，陈述期内），AIoT解決决策已毕收入分别为3.85亿元、4.95亿元和2.61亿元，占当期收入的87.1%、94.2%和94.9%，为主要收入开头。
陈述期内，AIoT服求已毕收入分别为1984.4万元、2028.3万元和1121.1万元，占当期收入的4.5%、3.9%和4.1%；销售AIoT居品已毕收入分别为3731.1万元、1012.8万元和287.5万元，占当期收入的8.4%、1.9%和1.0%。
按照看用类型分裂，德风科技来自动力继续的收入占比分别为45.2%、38.7%和48.0%，来自HSEQ的收入分别为30.7%、51.0%和43.4%，来自智能制造的收入占比分别为17.6%、8.7%和7.4%。
德风科技的下旅客户主要包括涵盖中国动力、制造及混杂行业的结尾客户及中国系统集成商，其主要受结尾客户委聘以采购AIoT继续决策及职业。
陈述期各期末，来自动力领域结尾科技收入占比分别为33.9%、27.0%和9.4%，逐步减少，主要由于公司与系统集成商的合营，为动力行业提供AIoT继续决策及职业，从而推动2025年首九个月来自系统集成商的收入加多。
合并时期，来自系统集成商的收入占比分别为28.3%、21.7%和43.0%。
陈述期各期末，五大客户占收入分别为2.34亿元、2.32亿元和1.36亿元，占当期公司总收入的约53.0%、44.2%及49.4%，最大客户应占收入分别约为1.4亿元、5870万元和4030万元，占公司总收入的约31.7%、11.2%和14.7%。
举座收入发达上，陈述期内，德风科技已毕收入分别为4.42亿元、5.25亿元和2.75亿元，毛利分别为1.05亿元、1.31亿元和6978.6万元，毛利率分别为23.8%、24.9%和25.3%。
而由于赎回欠债的公允价值变动，德风科技在陈述期内抓续蚀本，累计蚀本约6.38亿元。
陈述期各期，公司的期内净利润分别为-2.97亿元、-2.28亿元和-1.14亿元，经转机净利润分别为-872.4万元、552.2万元和-3118.5万元。而由于累计蚀本，德风科技的抓续计议才略及流动性无疑成为这次IPO的最大看点。
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应收账款激增，现款流抓续流出
德风科技提到，公司濒临各式客户蔓延付款及失约的磋磨信用风险。
截止陈述期各期末，公司的贸易应收款项及应收单子分别为1.55亿元、1.67亿元和2.25亿元，MILAN SPORTS各期平均贸易应收款项盘活天数分别为110天、112天和194天，经转机平均贸易应收款项盘活天数分别为215天、315天和591天。
公司方面示意，平均贸易应收款项及应收单子盘活天数延长主淌若由国有部门的客户所形成。国有部食客户的典型结算期限频繁较长。倘若客户资金发生任何变化，导致国有部食客户在各自的信贷期内蔓延付款，或因任何原因无法整个结算付款，这进而可能会导致减值蚀本拨备并影响公司的现款流。
陈述期各期末，德风科技就贸易应收款项证明的减值蚀本分别为700万元、1070万元和1920万元。
截止陈述期各期末，德风科技分别录得流动欠债净额-6.9亿元、-9.18亿元和-10.32亿元，欠债净额分别为-6.86亿元、-9.16亿元和-10.29亿元，而流动钞票分别为7.4亿元、8.8亿元和7.97亿元。
由于流动欠债遥远高于流动钞票，偿债才略方面，各期公司的流动比率分别为0.5倍、0.5倍和0.4倍，速动比率分别为0.5倍、0.5倍和0.4倍，公司永迢遥于资不抵债的景况，偿债压力雄壮。
其他财务比率方面，陈述期各期末，德风科技的经转机流动比率分别为3.6倍、2.6倍和2.7倍，经转机速动比率分别为2.8倍、2.2倍和2.4倍，经转机钞票欠债率分别为1.9%、3.7%和1.4%。
截止陈述期各期末，德风科技的计议动作产生的现款流量净额分别为-1.93亿元、-6417.2万元和-5836.5万元，现款流抓续流出；期末现款及现款等价物分别为7694.7万元、9033.6万元和3657.7万元，账面资金波动彰着。
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深广赎回欠债，对赌之压待解
截止招股书签署日，德风科技的首创东说念主王清杰径直抓有公司27.7%的股份，同期王清杰还通过限度的股权激励平台预计公司约44.4%的股份。
前述曾提到，因高位的赎回欠债，德风科技的利润永迢遥于蚀本之中。各期，赎回欠债分别为12.24亿元、14.55亿元和15.31亿元，赎回欠债的公允价值变动分别为2.88亿元、2.31亿元和7576.1万元。
磋磨深广赎回欠债产生的原因，主要由于此前德风科技签署的对赌公约磋磨。
{jz:field.toptypename/}据了解，在此前德丰科技、实控东说念主王清杰与投资方缔结的推动公约，授予投资者的主要优先权中包括赎回权，其中提到，公司需在2024年12月31日前完成及格的初度公开导售，不然投资方有权条目公司赎回其股份。
递表前夜，即2025年11月，补充公约中提到，两边将IPO截止日历延长至2026年12月31日，并商定递交招股书后暂时断绝赎回权。若这次IPO最终失败，则已断绝的赎回权将自动还原遵循，公司及首创东说念主必须试验回购义务。
深度科技议论院院长张孝荣示意：对赌公约产生的深广赎回欠债会虚增公司钞票欠债率，激励监管对财务正经性的暖热。天然这并非IPO十足结巴，但加多了审核复杂度。频繁需要在呈报前计帐，若处理失当或捣毁时候过近，有可能激励股权自如性问询，影响上市程度。
内控方面，截止陈述期各期末，德丰科技为职工交纳的社会保障及住房公积金累计报复金额分别约为1290万元、1280万元和980万元。（港湾财经出品）
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包袱剪辑：郝欣煜
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